Thesis:

Efectos esperados de la Reforma Previsional de 2025 sobre la estructura competitiva de la industria de AFP en Chile: una simulación ex ante

La Ley N°21.735, publicada en marzo de 2025, somete a licitación el 10% del stock de afiliados no pensionados del sistema de pensiones chileno en cada uno de diez procesos bienales, de modo que al término del programa la totalidad de los 12,11 millones de afiliados habrá pertenecido alguna vez a un grupo licitado. Ningún país ha implementado un mecanismo de esta naturaleza a esta escala. El primero de los diez procesos deberá convocarse a más tardar en agosto de 2027 y materializar el traspaso de afiliados en junio de 2028. Esta investigación analiza qué efectos tendría ese mecanismo sobre la estructura competitiva de la industria hacia 2035. El instrumento construido es un simulador determinista que traduce las reglas de los artículos 160 a 165 del DL N°3.500 reformado a un modelo calibrado con datos observados de las siete administradoras a diciembre de 2025, y que se ejecuta bajo cinco configuraciones distintas de adjudicataria, tarifa y reglas de permanencia. Su pregunta no es qué ocurrirá en cada ronda, sino qué resultados se conservan a través de configuraciones distintas y cuáles dependen de decisiones estratégicas que la ley deja abiertas. Uno de los principales hallazgos de este trabajo es una aparente paradoja: según los escenarios simulados, la reforma no volvería más competitivo al mercado de AFP, sino más concentrado, y aun así abarataría sustancialmente las comisiones. El Índice Herfindahl-Hirschman, que había bajado durante quince años mientras se aplicaba solo a los afiliados nuevos, revertiría esa tendencia, subiendo de 1.659 puntos en 2025 a un rango de 2.309 a 2.316 en 2035 cuando compite una administradora entrante, y hasta 2.585 si no la hay. Al mismo tiempo, la comisión promedio ponderada del sistema caería de 1,063% a un rango de 0,608% a 0,635% cuando compite una administradora entrante, y hasta 0,689% en los escenarios sin entrante, una reducción de entre 35% y 43% según el caso. La razón de fondo estaría en que el propio mecanismo de licitación termina premiando a quien ya cobra menos: en las cinco configuraciones simuladas, dos administradoras concentrarían entre 63,4% y 64,3% de los afiliados, una cifra que varía en menos de un punto porcentual de un escenario a otro. Este resultado (...).